[实盘周记20220417]黄金时代，他们怀念，却又永远回不去的时代（有声版）

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本文为投资行者第114篇原创文章

罗辑

全文约4200字，阅读时间12分钟

对一个人来说，黄金时代就是他年轻的时候；对一个经济体来说，黄金时代就是经济极度繁荣、贫富差距缩小、每个人的收入都在增长的时代，每个人和经济体都想一直处于那个时代，却又必须离开那个时代。

在上面这个定义中，黄金时代就是：上世纪70年代的美国、90年代的日本、2005年以前的韩国、中国台湾地区，还有现在的中国。

处于这个时代下，经济会呈现怎样的走势？个人要怎样应对？未来会走向何处？

在辜朝明所著的《大衰退年代》中，他都一一给出了答案。

辜朝明是美籍日裔经济学家，通过研究日本的经济衰退，发现了传统经济学所忽视的另一面，既一些情况下，人们不会将追求利润当作第一目标。在书中，他以经济发展的三个阶段为脉络，详细的阐述了其中的各类经济活动。

本文，就与大家分享一下，经济发展的三个阶段，和身在中国，我们都会经历什么？

01

第一阶段：城市化时代

这个阶段的一个显著特征就是——劳动力的供给是无限的。

此时，社会刚从农业社会转型至工业社会，很多繁重的农活被机器所替代，从而将人解放了出来，使得农村存在着大量的剩余劳动力。

同时，工业社会又需要大量的劳动力，这就使得大量的农业人口开始涌入城市，国家的城市化进程开始了。

此时，由于劳动力的供给几乎是无限的，企业主只需要支付现行的工资水平，便能够吸引到足够数量的劳动力。

因此，这个阶段工人的工资水平一直保持不变，直至进入下一个阶段。

也正是因为这个阶段劳动力的供给几乎是无限的，所以工人们有着十分恶劣的生产环境。

比如，在城市化时代的美国和欧洲，工人们每天工作14个小时，十分普遍。

按照OECD（经合组织）资料，1870年西方国家，每年的工作时间平均大约2950小时，相当于目前劳动时间1450小时的两倍。

这个时期，企业主依靠“剥削”积累了大量的财富。

因此，这个时期的人们十分向往“共产主义”，这也是“共产主义”思潮最为流行的时刻，这也是共产主义诞生的历史必然。

但从另一个角度来看待这件事，为什么企业主可以剥削工人？但工人却只能被剥削呢？

这也是由城市化阶段的种种特征决定的。

首先，市场上虽然充满着投资机会，但是缺少储蓄。

因此，资本的供给不足和遍地的投资机会，使得资本能带来的财富效应十分明显。

投资的不断扩大，带来了生产规模的不断扩大，使得收入不断的提升。

与此同时，因为劳动力过剩，劳动力成本并不会随之上升。

所以，这个阶段，也叫资本家致富的工业阶段。

02

第二阶段：黄金时代

随着工业化进程的不断推进，终于，农村的过剩劳动力全部涌入了城市，此时，便进入了——刘易斯拐点（LTP）。

当农村不再有过剩的劳动力，企业想要扩大生产，招到更多的工人，就需要提高工资水平、福利待遇。

但此时工人的技术水平没有变化，所以只能通过投资技术、设备，提高单个工人的产出，从而覆盖工资上涨的成本。

此时便出现了三种相互促进的状态：

1）被迫提高工人工资，使得企业主更加迫切的寻找投资机会；

2）工人工资得到了提高，激起了工人们旺盛的消费需求；

3）工人们旺盛的需求，使得企业主不断的扩大产出。

此时，商业活动所产生的利润被广泛的分配，每个人都享受到了经济增长的好处，税收也得以增长，国家可以提供更好的公共服务。

公共服务质量变好、收入被广泛分配、贫富差距缩小，使得人们不公平的感受被进一步的降低。

这种财富被广泛分配的效应，也可以被叫做——消费升级。

没错，我们现在就处于黄金时代。

（按照书中的观点，中国从2012年迈过刘易斯拐点。但具体中国迈过刘易斯拐点的时间，不同资料、不同口径，所述各不相同。本文为了表述的一致性，暂且采信书中的观点。）

当工人工资开始随着经济活动上升后，部分企业就会开始寻找人力成本更低的国家建厂，从而减少对中国的投资，使得中国增长放缓——这就是“中等收入陷阱”。

要解决这个问题的办法之一，还是提高单人的产出。

依靠国内完善的基础设施建设，虽然人力成本变大了，但是更好的基础建设，使得单人的产出也在变大，总的来看人力成本并没有上升。

举个例子，原本一个工人一天能生产一块电子板。通过流水线的帮助，现在一个工人一天能够生产两块电子板。此时，即使工人的工资是落后地区的1.5倍，单个商品的成本也是更小的。

由于黄金时代的美好，政策制定者无法摆脱黄金时代的记忆。

比如：保罗 萨缪尔森和米尔顿 弗里德曼的经济学经典著作，也都是在黄金时代完成的。

也正因如此，经济学的大多数理论和模型都是基于这样的假设——私人部门追求利润最大化，这在这个时代，基本正确。

当然，黄金时代虽然美好，但不会一直持续下去。并且，随着全球化的不断加剧，黄金时代的持续时间也在不断减少。

美国的黄金时代持续了40年；日本的黄金时代持续了30年；中国台湾地区、韩国持续了大约20年；而中国大陆的黄金时代会持续多久，这是全世界都在关注的话题。

03

第三阶段：被追赶时代

随着工资水平的进一步提升，超过某个临界值以后，国外的投资收益开始高于国内。

这时候，资本不再倾向于在国内投资，转而去国外投资。

由于国内缺少投资，使得生产力的增长无法依靠技术与设备，此时生产力的增长主要来自工人技能的增长。

这个阶段，只有具有高等教育和技能的人可以适应变化，生活的很好。

与此同时，收入的不平等也开始恶化了。

从美国的数据来看，自上世纪70年代以后，贫富差距开始加大。

在黄金时代时，美国20%最贫困的人口，收入增速要大于美国20%和5%最富有人口的收入增速。

在黄金时代后，虽然5%最富有的人收入增速下降了接近50%，但末20%人口收入增速下降了93%。

这使得贫困人口的收入增速仅为富有人口的7分之一。

因此，三个阶段的工人可以这样概括：

第一阶段：受剥削

第二阶段：被关照

第三阶段：靠自己

由于收入水平大幅下降，一些人开始将原因归结于可见的目标：

1）他们认为是移民抢夺了他们的工作岗位。

2）是过多的进口商品，使得国内投资减少、生产减少。

但这并没有改变他们不能提供企业所需要技能的事实，所以，只有提高自己的技能和生产力，才能不被市场所淘汰。

从中国的角度来看，现在本科教育的普及，使得孩子们的学业压力更小了。

但当他们毕业后，很可能中国也迈入了「被追赶时代」，专业技能又是更加必要的，因为此时，他们需要和全世界的劳动力竞争。

过去依靠资本的野蛮扩张、社会财富总量的提升，不同阶段的人也许不用很努力就过上了不错的生活。

但在下一个阶段，是一个竞争更加趋于白热化的阶段，这是需要家长和孩子共同警醒的。

收入增长的预期消失，人们必须改变自己的消费习惯，不再精于攀比，消费者们变得更加理性。

这时候，将会迎来一种全社会性的「消费降级」，很多行业的格局都可能发生变化，对于投资者来说，这既是风险，也是机遇。

此处唯一的不确定性就是，拐点何时到来？

这里，可以观察利率水平，来帮助理解资本的流动。

如果关注宏观经济的读者可能会发现，发达国家的利率水平普遍低于发展中国家。

这是由于发达国家缺少投资机会。

虽然有储蓄人，但是缺少借款人，在供需不平衡的情况下，利率只能维持在一个较低的水平。

而发展中国家，企业家扩产愿望强烈、投资机会较多，使得利率水平可以维持在一个较高的程度。

较高的利率水平可以吸引更多的，来自发达国家的资金。

这会使得发展中国家的汇率升高，从而进一步加强了本国的投资吸引力。

这一系列的正反馈效应，源源不断的吸引着国际资本。

那么当国家进入了利率下降的阶段，难道只能眼看着资本都投入到国外，自己什么都做不了吗？

并不是的。

辜朝明表示，当社会中的借款人消失，政府应该充当最后一个借款人，将钱投入到那些回报超越基本利率的项目中。

也正因如此，政府不必纠结于债务规模过于庞大，只要项目的回报可以保障，那么借债就是有益于经济发展的。

对于投资者来说，当国家步入这个阶段，企业会同时面临几方面的困境：

1）消费者的消费降级；

2）国内投资机会减少；

3）国内投资回报率低。

因此，找到那些开展跨国业务、和应对消费降级业务的企业，就可以获得不错的回报。

以美国的例子来看，前者比如苹果，后者比如沃尔玛、好市多。

04

总结

本文作者以刘易斯拐点为主线，将国家经济发展分为三个阶段。

在三个阶段中，资本、企业家、工人，分别呈现出不同的状态。

在书中，不仅仅经济进入第三阶段会导致借款人消失，如果资产泡沫破裂同样会导致借款人消失，作者就举了日本房地产泡沫的例子。

在日本房地产泡沫破裂后，抵押物价值大幅下降，使得债务突增。

原本企业欠银行100万，用200万的房产作为抵押。房地产泡沫破裂后，房产价值跌至30万，企业就需要偿还70万债务。

这时候，虽然企业的盈利情况是很好的，但因为需要偿还债务，企业不仅不会扩大生产，还会减少消费。

与此同时，企业的消费也是别人的收入，人们的收入减少，同时又会影响到企业的收入。

假设大家都将收入的10%拿去偿还债务。

这就使得大家的收入从1000美元——900美元——810美元——730美元螺旋下降，通货紧缩开始了，直至大家修复了自己的「资产负债表」。

这种情况下，即使实行货币宽松政策，人们也只是借低息、长期债务，去还高息、短期债务。

虽然这在一定程度上减少了大家的债务情况，但在短期内并没有对消费起到促进作用。

此时，与第三阶段时的应对方式一样，需要国家充当最后的借款人，维持社会的总收入不变，避免陷入通货紧缩的螺旋。

这种借款人消失的状态，也就是作者副标题「宏观经济学的另一半」所指。

在当下疫情的影响下，很多人收入减少，债务却没有减少，未来一定会削减支出来偿还债务。

在这个背景中，央行也在周五宣布降准，下一步应该还会搭配降息，来进一步刺激经济。

当然，本书的一些看法与观点，我认为有些极端。

比如：对于经济学基本假设的否定，作者就表示私人部门并不是一直都保持追求利润的最大化。

 但在我看来，这只能算是在某些情况下，私人部门追求利润最大化的方式改变了，并不代表经济学基础假设不成立。

这可能也和最近的风气有关，总感觉经济学这帮人动不动就想搞出个大新闻，去推翻经济学关于自私的基础假设。

但除此之外，本书作者还是提供了不错的视角和观点，来帮助我们理解过去与未来的中国，也希望我的这篇解读，可以对各位读者有所帮助，我们下期再见~

# SUMMARY

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